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  又一乳企要來A股!股東現茅臺身影,股價表現會如何?同品類上市半年已漲近40%

  原創 陳書玉

  又一家區域性乳企即將登陸資本市場!

  老牌甜牛奶上市

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  “新新鮮鮮李子園”是浙江地區許多90后耳熟能詳的一句廣告語。李子園自2019年開始就備戰IPO沖刺,2020年9月,公司首發過會,擬于上交所主板上市。招股書顯示,李子園發行不超過3870萬股股票,募資6.91億元。

  1月27日,李子園開啟申購,股票代碼605337,申購代碼707337,發行價格20.04元/股,發行市盈率17.75,單一賬戶申購上限1.50萬股,頂格申購需配市值15萬元。

  據悉,李子園成立于1994年10月22日,總部位于素有“南方奶牛之鄉”之稱的浙江省金華市,主要從事于甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發、生產與銷售,主要產品包括配制型含乳飲料、發酵型含乳飲料、復合蛋白飲料、乳味風味飲料等。目前,公司擁有浙江金華、江西上高和浙江龍游三大生產基地和多個委托加工生產基地。

  根據招股書,2016年-2019年上半年,李子園營收分別為4.53億元、6.02億元、7.87億元和4.21億元,凈利潤分別為1.0245億元、9017.85萬元、1.2443億元、6712.98萬元。含乳飲料的銷售收入分別為4.26億元、5.78億元、7.60億元和4.00億元,占主營業務收入的比例分別為94.29%、96.12%、96.71%和95.05%。

  長期以來,含乳飲料是李子園的主要收入及利潤來源。證券時報記者注意到,在李子園天貓旗艦店中,其產品主要集中在各種口味的甜牛奶中,該系列被稱為暢銷20余年的經典產品。李子園在在招股書中也承認:“單一產品依賴程度較高”365體育中文靠譜app_三晟體育玩法,而這一點也被李子園列為“提醒投資者特別關注的風險因素”之一。

  除產品單一,李子園的銷售區域也較為集中,公司銷售收入來源主要集中分布于華東地區,分別占當期主營業務收入總額的74.95%、68.71%、64.89%和61.63%。

  茅臺位列李子園第五大股東

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  招股書顯示,公司實際控制人李國平、王旭斌夫婦直接持有李子園35.93%的股份,并通過水滴泉投資間接持有李子園42.74%的股份,通過譽誠瑞投資間接持有公司1.43%的股份,共計持有李子園80.10%的股份。

  值得注意的是,李子園股東名單中還出現了茅臺的身影。在2018年11月公司第二次增資之際,茅臺建信投資共向李子園新增出資7378.09萬元,目前位列李子園第五大股東,持股5.68%。據了解,茅臺建信投資系由茅臺建信(貴州)投資基金管理有限公司、中國酒廠(集團)有限責任公司等4家公司共同出資設立的有限合伙企業。

  李子園第二次增資后股份總額增加至11610萬股,以此計算茅臺建信的投資成本約為11.19元/股,對照IPO發行價格20.04元/股365體育中文靠譜app_三晟體育玩法,茅臺建信目前投資浮盈近6000萬元。

  茅臺的入局是否意味著對行業發展的看好?

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  數據顯示,2013年-2017年,含乳飲料規模以上企業產量年均復合增長率為12.63%。而2013年-2018年,這一數據已降為11.37%。2019年-2023年,預計增長率基本維持在6%—8%。

  李子園在招股書中提醒,目前含乳飲料行業產品存在同質化現象,行業內企業尚未完全形成差異化競爭。眾多中小企業規模小、生產技術水平較低,不注重研發投入和產品創新365體育中文靠譜app_三晟體育玩法,依靠跟風模仿,導致產品品類、配方、口感或包裝差異小。因此,消費者難以形成品牌認知,消費體驗欠佳。

  1月26日,李子園董事長李國平在網上交流會上表示,公司目前競爭劣勢主要是規模效應尚未凸顯,以及融資渠道單一。雖然公司發展較快,營業收入快速增長、營銷渠道建設初具成效,已發展成為全國性布局的含乳飲料生產企業。但與全國大型含乳飲料生產企業如、蒙牛乳業、娃哈哈等相比,產品影響力在全國范圍內較為有限,規模效應尚未凸顯。李子園將通過產能擴張和新產品研發來提高市場占有率,不斷壯大業務規模,提升規模效應。

  區域性乳企扎堆資本市場為哪般?

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  2019年以來,多家區域乳企沖刺上市,據統計有紅星美羚、李子園、、菊樂食品、、、等,而完達山、花花牛也在計劃之中。

  作為李子園的其中一家可比公司,均瑤健康已于2020年8月18日上市,IPO募資 11.99 億元,主要用于宜昌產業基地、衢州產業基地各年產 10 萬噸常溫發酵乳飲料項目及品牌升級建設項目。2017-2019年,公司營收分別為11.46億元、12.87億元、12.45億元。值得注意的是,公司同樣存在單一產品依賴程度高的問題,其核心單品“味動力”常溫塑瓶系列占營收比重分別高達 97.53%、96.51%、89.48% 。均瑤健康上市發行價格為13.43元/股,截至最新收盤日(1月27日)報收18.78元/股,上市不足半年股價漲幅近40%。

  有分析人士對證券時報記者表示,區域乳企扎堆上市體現了隨著大企業不斷下沉市場、同區域競爭日趨激烈,這些公司需要資金的支持去提升品牌力、產品力和渠道建設。而上市目前是一個比較快的融資渠道。

  另有分析人士表示,相比全國性乳企,區域性乳企具有辨識度高、配送成本低、網點覆蓋全、生產基地就近等便利條件,在發展低溫乳制品上更具先天優勢。短期來看,區域性乳企更貼近自身區域市場,憑借長期深耕所積累的渠道資源以及更貼近市場帶來的高效物流配送能力,使得區域性乳企能在低溫產品和具有一定區域特色的產品上發揮出較強的優勢。但是從長期來看,在有限的市場容量下,像伊利股份、蒙牛乳業、這樣的全國性乳企逐漸針對各個地區進行滲透和渠道下沉,并且分銷渠道優勢也會對當地市場造成一定的沖擊。

責任編輯:楊紅卜

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