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行情圖

  來源:芝商所CMEGroup

  原標題:【銅市場策略周報】等待銅價調整后的繼續上行

  一、上周COMEX銅市場回顧

  上周銅價高位震蕩,周一銅價大幅下挫,延續了此前的回調態勢,宏觀面上并沒有新晉利空因素,市場仍然在消化近期宏觀面上的變化,近期美聯儲關于taper的表態、美債收益率的上升,疊加美元空頭和銅多頭的擁擠,放大了銅價的波動和回調幅度;周二銅價走出反彈格局,市場從前一日的宏觀沖擊中逐漸修復,多位美聯儲官員表示目前開始討論taper為時過早,安撫了市場情緒,美債收益率暫時停止了繼續上升的態勢,市場看多銅價的力量重新回歸,中國方面公布了12月的金融數據,環比繼續回落并且弱于預期,數據顯示信貸拐點的到來似乎越發明顯,中債10年期收益率尾盤大幅拉升,在信貸拐點下刺激了對于降準的預期,若此預期存在,則可能仍將對近期的銅價繼續起到一定提振作用;

  周三銅價震蕩回落,未能延續前一交易日的反彈,日間時段中國央行逆回購操作僅為20億元,創近10年來新低,對市場情緒形成了一定打壓,權益市場明顯調整,銅價有所承壓;進入晚間美聯儲官員發表講話,整體都以鴿派為主,對此前的taper言論進行了中和,市場反映平淡,同時眾議院通過了對特朗普的彈劾,但參議院的投票還需等待;目前市場聚焦中國央行的MLF操作和拜登近期是否公布萬億刺激計劃;周四銅價震蕩回升,日間時段在狹窄區間內震蕩運行,中國12月出口數據維持高增長,對銅價帶來一定提振,進入晚間時段率先公布的美國初請失業金人數超預期增加,一度使得銅價日內跳水,但隨后市場期待拜登公布刺激計劃以及鮑威爾的講話,價格有所回升,隨后拜登如期宣布1.9萬億刺激計劃,鮑威爾也表示目前距離taper和加息還為時過早;周五銅價大幅回落,日間時段便處于持續走弱的狀態之中,晚間時段運行中樞再次下移,最終以回落走完全天。

  上周COMEX銅價格曲線較此前向下位移,在絕對價格下移的過程中,曲線近端的contango結構有所收斂,但是整體仍然維持正向結構,這與我們此前在周報中的觀點相符,即正套為主,但是不足以支撐較長時間和幅度較深的back結構。目前曲線近端重新回到contango結構,我們認為仍然可以擇機布局跨月的正套頭寸。

  目前美國經濟復蘇的勢頭仍在繼續,最近公布的宏觀數據仍然指向這一點,雖然復蘇的斜率可能會有所放緩,但這是復蘇過程中的正?,F象,即斜率在一段時間之后天然是傾向于放緩的,不可能要求在一輪復蘇中斜率用于陡峭。此外,美國兩黨已經通過了相關救助計劃和刺激法案,而疫苗的消息又適時給予市場進一步刺激,后續如果財政計劃推行,復蘇將更加明確。同時,COMEX庫存近期維持低位水平,加之很多海外精銅被出口到了中國,因此海外整體庫存水平偏低,而經濟活動又在恢復。所以目前跨月正套還是更具有性價比,但是對擇時的要求較高,因為目前仍然并不足夠支撐較長時間和幅度較深的back結構。

  二、上周SHFE銅市場回顧

  上周SHFE銅價整體處于高位窄幅震蕩的格局之中,正如我們在上周周報中指出,銅價在突破60000美元/噸之后可能有所震蕩整理。但是在上周的震蕩之后,我們認為銅價繼續向上尋求進一步突破的概率較大。一方面目前海外復蘇的情況依然比較樂觀,美聯儲官員偏鴿派的表態安撫了市場情緒亞新體育信賴app下載_正火體育亞盤投注,美債收益率在上周快速回升之后短期內再進一步飆升的可能性降低,抑或后期收益率還會上升,但是利率的回升也是對經濟復蘇的一種確認,市場最后會逐漸適應這種回升,相應的,美元指數可能也會有所回升,但是這未必一定帶來銅價的下行;另一方面,國內消費表現尚可,由于今年各地因為疫情的原因,不少地方號召大家就地過年,因此下游消費的中斷程度安或將低于往年,這意味著今年累庫的時間和累庫的幅度都將弱于往年的季節性,這從一定程度上削弱了這段時間的一個利空因素,因此我們認為銅價更傾向于在調整之后繼續上行。

  三、國內外市場跨市套利策略

  上周SHFE/COMEX比價運行重心震蕩運行,沒有明顯趨勢,全周圍繞7.4運行。近來我們對于比價一直持有正套邏輯的觀點,雖然上周比價缺乏趨勢,但是我們仍然維持這樣額觀點。銅價的外強內弱、美元指數維持弱勢是導致比價一路走低的主要原因。目前來看,雖然比價回落、進口銅的虧損有所擴大,但是我們仍然不建議介入反套。目前國內精煉銅消費仍然沒有從淡季特點中走出,庫存去化壓力增大,升水回落,單月高進口可能仍然沒有結束,10月精銅進口量仍然處于相對高位。

  這至少意味著兩點:如果是真實進口,那么目前國內供應壓力太大,需求時間去消化;如果是融資進口,那么目前的進口比價是偏高的,沒有理由繼續做反套給融資商送錢。除此之外,目前美元指數可能進入新的下行階段、人民幣被迫升值,以及倫敦和上海的價差結構,均不太支持長期持有反套頭寸,如果需求在年末有增加可能有機會博一個短線的反套窗口,但是總體從中期來看正套似乎更符合邏輯:國內進口高增長,海外供應壓力減弱亞新體育信賴app下載_正火體育亞盤投注,后期全面復工復產,海外低庫存高需求,因此應該考慮正套為主,當然在近期比價持續走弱之后,本周不建議新建正套頭寸。

  《銅市場策略周報》旨在提供國際美精銅市場以及國內市場的全局縱覽和聯動關系,以芝商所旗下COMEX銅期貨為基準,對中美兩大銅期貨市場的一周動態進行深入分析,并提供完整客觀的走勢分析及預判亞新體育信賴app下載_正火體育亞盤投注,有助市場參與者更有效地發掘期貨及期權交易機遇。銅市場策略周報由對沖研投團隊獨家特約撰寫,每周一準時發布。

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責任編輯:李鐵民

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