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行情圖

  觀點:近期,國內油脂板塊探底回升。此前,因國內菜油及棕油庫存上調幅度較大、馬棕出口數據階段轉差及美元偏強,國內豆油及棕油一度逼近節前低點。但很快,馬棕10月出口數據轉好、產量預期環比減少,加上美元回落、美盤豆類整體走高及國內豆油需求仍大好,國內豆油及棕油止跌并大幅反彈。

  短期,馬棕10月庫存預計環比下滑,國內外棕油預計延續偏強運行。中期,潛在利多為東南亞降雨、巴西產區天氣及國內豆油收儲兌現量。中期,油脂仍有上行驅動及空間。

  一、馬來油:10月庫存環比可能減少 中期產量或偏低

  10月,仍是馬來棕櫚油增產季的傳統產量高峰月。不過,從上周MPOA產量預估看,10月馬棕產量可能環比下降。MPOA數據顯示,10月前20天馬棕產量環比上月同期預計減少7.59%。其中,馬來半島降10.18%,沙巴降1.11%,沙撈越降8.38%,馬來東部降3.22%。

  下圖可知,10月馬棕產量即便最終環比僅減少3%,相比歷史同期也是偏低水平。一直存在的勞動力短缺、10月前10天降雨較多及疫情導致的活動限制365bet官方技巧_新三昇體育下注平臺,或是10月產量偏低主要原因。此外,今年1-3月馬來產區曾經降雨偏低,可能也影響了10月產量。

  圖1:馬來西亞棕櫚油月度產量及月度產量環比

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  沙巴州已成為馬來西亞新冠疫情的震中,上周二政府發布了新的疫情控制措施,將種植園和工廠限制在一半產能,營業時間限制在早上6點至下午6點。棕櫚油廠通常在9月至1月每天最長工作22小時,減少12小時輪班可能導致大量棕果串積壓腐爛,從而影響產量。

  11月開始,隨著降雨進一步增加,國際棕油進入增產季。但因影響10月馬棕產量的因素同樣作用于11月,馬棕減產季產量或偏低。

  出口:根據船運機構數據,10月前25天馬棕出口環比上月同期預估增加7%左右,相比10月前15天及前20天的出口環比數據進一步轉好。即便10月出口環比持平,也是較好的出口水平。

  此外,9月印度棕油進口量如期環比減少。由于當月食用油總進口減少,印度9月總庫存環比下降約7%。其中,港口庫存環比回落較多,流通庫存環比繼續恢復性增長。因國內食用油總庫存偏低,印度后期仍有食用油進口興趣。

  圖2:馬來西亞棕櫚油出口

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  圖3:印度食用油庫存

  來源:SEA 新湖期貨研究所

  來源:SEA 新湖期貨研究所

  庫存:9月馬棕庫存環比略增,仍處于歷史同期偏低位置。根據截至10月前20天的出口及產量預估,10月馬棕庫存環比大概率減少。庫存的具體環比下降程度,還需看10月全月的馬棕出口及產量預估。

  中期,若減產季拉尼娜導致降雨如期偏多,影響到生產進度,產量偏低背景下,馬棕庫存中期或160-170萬噸。

  圖4:馬來西亞棕櫚油庫存

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  來源:MPOB 新湖期貨研究所

  二、國內棕櫚油:中期庫存增量預期提升

  近期,天下糧倉上調了10-11月國內棕油進口預估。10月進口量67萬噸(其中24度55萬噸,工棕12萬噸),11月進口量預計72萬噸(其中24度60萬噸,工棕12萬噸),預計12月24度進口也在60萬噸左右。若如此,9-12月國內24度棕油進口量同比可能相似。此外,因天氣轉涼,棕櫚油消耗放慢,近期棕油市場現貨成交階段轉差。

  圖5:國內24度棕櫚油進口量及周度成交量

  來源:wind 新湖期貨研究所

  來源:wind 新湖期貨研究所

  因進口增加及節后到船較為集中,近期全國港口食用棕櫚油總庫存回升至42萬噸附近。近期24度預估進口量上調,預計截至12月底,國內食用棕油庫存逐漸回升至正常水平約60萬噸。中期,國內食用棕油庫存回升預期進一步加強。

  圖6:國內24度棕櫚油庫存及基差走勢

  來源:wind 天下糧倉 新湖期貨研究所

  來源:wind 天下糧倉 新湖期貨研究所

  三、豆油:收儲或開始兌現 高壓榨料將持續

  進口:據Cofeed最新調查統計,10月國內進口大豆預報到港133船866.3萬噸,11月份大豆到港量最新預估910萬噸,較上周預估增20萬噸365bet官方技巧_新三昇體育下注平臺365bet官方技巧_新三昇體育下注平臺,12月初步預估維持880萬噸,1月份初步預估770萬噸。下圖可知,10-11月預估進口充足,12月預估進口偏少。近似美豆12月套盤進口稍有利潤,1月之后船期大豆進口利潤仍是巴西豆好于美豆。

  圖7:國內大豆進口量及庫存

  來源:wind USDA 新湖期貨研究所

  來源:wind USDA 新湖期貨研究所

  壓榨:天下糧倉統計顯示,最近兩周國內大豆壓榨量快速恢復。上周,全國各地油廠大豆壓榨總量2197250噸,較前一周增5.2%。當周,國內主要油廠大豆壓榨開機率(產能利用率)63.26%,較此前一周的60.12%增3.14%。天下糧倉網預測下周(第44周)油廠壓榨量預計在216萬噸左右,下下周(第45周)壓榨量將回升至220萬噸。

  圖8:國內大豆周度壓榨量及開機率

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  圖9:國內周度庫存及豆油周度表觀消費量

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  雖然節后國內大豆壓榨量仍維持超高位,但國內油粕需求均旺盛,豆粕豆油庫存都有所下滑。目前,國內豆粕處于季節性降庫存周期,油廠庫存壓力不大。油廠不脹庫,也是大豆壓榨量超高的重要保證。此外,近期國內豆油周度表觀消費量及提貨量明顯偏好,收儲豆油或在其中。

  圖10:國內豆油周度提貨及成交量

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  庫存:雖然節后國內大豆壓榨量仍超高、豆棕價差回升,但豆油需求仍向好,國內豆油庫存反而下降。截至10月16日當周,國內豆油商業庫存總量128.84萬噸。較上個月同期的130萬噸降0.89%,同比下降3.96%。五年同期均值139.02萬噸。

  圖11:國內豆粕周度庫存及豆油周度表觀消費量

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  來源:天下糧倉 新湖期貨研究所

  四、后市研判

  中期,天氣市仍是國際棕油及CBOT大豆的潛在利多,繼續關注東南亞及巴西產區降雨情況。

  此外,2020美國大選結束的日期是2020年的11月3日。雖然最后一場辯論會拜登反勝特朗普,但截止辯論會,至少有4700萬美國選民已經投票。以往選舉中,這個時候還有大約6%選民沒有做出最終決定。由于本次大選很多選民已經站好隊,現在還未決定的選民大約僅有3%。美國大選出結果日的最后十天,系統風險仍存,進而通過美元的波動影響大宗商品的短期波動。

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責任編輯:宋鵬

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