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  一夜之間虧掉一套房,“瘋狂的可轉債”要熄火?

  可轉債行情分化,資金分歧加大。監管重壓下,可轉債市場或迎來降溫

  文| 《財經》記者 王穎 馮奕瑩 郭楠 

  編輯 | 陸玲

  監管出手后,可轉債走出分化行情,價格波動劇烈。

  10月27日上午,超10只轉債漲逾20%,延續“熔斷潮”。而此前遭到爆炒多次觸發“熔斷”的,今日開盤大跌20%。因上漲超20%和因下跌超20%而熔斷的轉債數量一度相當。

  但就在上周,可轉債市場還處于一片火熱之中。連續多日成交額破千億元,僅10月23日一天,可轉債成交額近1900億元,與滬深300成交額相當。多只轉債頻頻遭游資爆炒,“熔斷潮”云涌??赊D債市場顯然分流了不少A股市場的存量資金。

  “近期股票市場缺乏主線,成交量持續下滑,熱錢需要一個出口?!?span id="stock_sh601066">首席大類資產配置分析師余經緯表示。

  監管的利劍已經指向可轉債的投機炒作。10月23日,證監會起草了《可轉換公司債券管理辦法(征求意見稿)》,其中的殺手锏是“重新評估并調整完善現有交易規則”,分析人士認為,后續轉債交易規則或迎來改變。

  與股市不同,可轉債T+0交易,不設漲跌幅限制,為游資炒作提供了制度便利。

  余經緯說,轉債價值的核心仍是正股價值,但很現在很多可轉債價格已經嚴重背離了。

  經過幾日瘋漲,可轉債開始分化,上演“天地板”,引得股民直言“從+25%到-26%,轉債一天,股市一年,真是刺激”。過山車式行情,也讓部分股民損失慘重。有股民稱一夜之間虧掉一套房,“房產抵押貸款100萬,今天一天虧了65萬?!?/p>

  “瘋狂的可轉債”還會持續多久?

  有市場人士認為,短期或面臨政策降溫的壓力,但距離具體規則落地還有一段時間,游資仍有炒作動力。

  冰火兩重天

  近日,可轉債再現年初一幕,交易火爆,創造多項歷史紀錄。但隨著監管出擊,可轉債行情開始分化。

  今日開盤后,今日上市的上漲30%,停牌半小時,等超10只轉債漲幅擴大至20%及以上,延續了近日的“熔斷潮”。

  不過,一邊火焰,一邊冰山,此前曾多次上漲“熔斷”的九洲轉債盤初大跌20%,被臨時停牌。、更是在盤中上演了“天地板”。尤其是今天轉債,復牌后直線跳水,一分鐘內就完成了從漲20%到跌20%的轉變。下午市場情緒有所回落,截至收盤,共有4只可轉債漲幅超20%,3只可轉債跌幅超20%。

  事實上,本輪可轉債行情啟動以來,可轉債市場走勢可謂瘋狂。一是成交額激增。上周可轉債一周合計成交近5000億元,創史上單周最高成交量,10月22日歷史首次突破千億元,23日成交量繼續放大近一倍,再創歷史新高,達到1897億元。

  二是“熔斷”多發,換手率高企。10月20日來,可轉債成為了資本市場的頭號熱點,、等多只轉債觸發熔斷,單日狂拉176%,10月21日換手率高達12588.91%、藍盾轉債換手率高達12436.26%。

  如此驚人的換手率讓可轉債投機的本質顯露無疑鼎博體育提款_足球外圍贏錢不給提,與可轉債的債性有所背離。

  但事實上,兼具股性及債性的可轉債,本是一種進可攻退可守的較為穩健的投資品種。但由于近期A股缺乏賺錢效應,游資們把目光投向了可轉債,利用其交易的靈活性大肆炒作。

  2019年下半年以來,此前不溫不火的可轉債市場悄然火爆。投機資金進入可轉債二級市場,一些面值100元的可轉債,最高被炒到了400多元,可轉債市場已逐漸走偏。今年轉債市場已經經歷了幾輪炒作,3月下旬開始,與疫情相關的特點題材遭到爆炒。

  成恩資本董事長王璇表示,可轉債炒作主要由于當前A股市場風險偏好下降,邊際流動性持續弱化,市場投資機會難以把握,可轉債“T+0”及無漲跌停限制的交易機制符合市場熱錢炒作的風格,個別品種賺錢效應明顯,從而激發群體性炒作熱度。

  廣發可轉債基金經理吳敵認為,近期兩類轉債的上漲是推高轉債指數的主要力量,第一類是銀行轉債,當前有約4500億面值的可轉債在二級市場交易,其中約35%為銀行轉債;第二類是暴漲的可轉債,此類轉債有剩余規模小、換手率極高、走勢脫離正股走勢的特點。此類可轉債的行情曾在今年3-4月和8月上演過,反映的是在缺乏主線的市場環境下,部分資金炒作的結果。

  游資套路多

  可轉債市場受到資金恩寵,在游資樂此不疲的推動之下,演繹了多次離奇走勢。游資也在T+0的交易下不斷創造著財富神話。游資究竟是如何“玩轉”可轉債的?

  私募排排網未來星基金經理夏風光表示,游資炒作資金會在不同的轉債之間來回切換追漲殺跌,投機的炒作類似于擊鼓傳花。

  在他看來,游資選擇的可轉債品種具有如下特點:其一、規模小,大部分都在3億元以下;其二、短期強贖風險小。這部分可轉債的價格多在200元以上,超高的轉股溢價率和正股走勢毫無關聯,嚴重負值的到期收益率和可轉債的保底特性脫節了。

  安值投資市場總監張精忠則指出,游資一般會迅速放大標的換手率,急劇拉高價格吸引散戶參與。既然要操控交易,就要盡量避免持倉量較大的機構投資者作為對手盤,所以會選擇投資價值不高,機構投資者參與較少的可轉債品種。此外,游資偏好的可轉債還滿足以下兩點:一是正股有熱門概念,這樣可以配合正股炒作;二是轉債余額較小,類似于股票的流通市值,流通量越小,交易越容易被操控。

  深市的轉債可能更受青睞。王璇表示,深市可轉債交易機制如委托掛單、無停牌等交易機制更為靈活,對游資熱錢吸引力更大。

  監管出手

  面對火爆的可轉債市場,監管層開始尋求優化相關制度規則,從源頭上遏制可轉債炒作。

  10月23日,證監會起草制定了《可轉換公司債券管理辦法(征求意見稿)》,其指出,近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象,充分暴露出制度規則與產品屬性不匹配的問題。

  與現行規則相比,《征求意見稿》在交易規則、贖回條款、投資者適當性制度、信息披露等角度著墨較多。

  王璇指出,監管層推出首部可轉債規章制度,旨在進一步完善可轉債發行交易等機制。其中對當前市場熱炒情緒造成最大打擊的,是關于“公開交易”規則中規定“證券交易所應當根據可轉債的風險和特點制定交易規則,防范和抑制過度投機”,這一規定及細則的后續實施完善,將對當前可轉債“熱炒”情緒造成較大抑制。

  對于交易規則的修訂,表示,后續轉債交易規則方面可能會結合正股交易特征進行修改,比如引入與正股相同的漲跌停板制度(上交所±10%,深交所±20%)、以及“T+0”等等,但同時也要兼顧轉債本身“債性”進行調整,這都將對交易主體的交易策略與風險控制產生較大影響。

  與此同時,滬深交易所也相繼發文,對市場上漲跌異常的可轉債持續進行重點監控,并及時采取監管措施。按照規定,從今年10月26日起,個人投資者需開通可轉債權限方可進行可轉債交易,申購或買入可轉債,需要簽署《風險揭示書》。

  “規范可轉債市場的投資行為,已成為監管的指向所在,因此,少數投機炒高的可轉債品種已成為市場中的燙手山芋,其價格的下跌幾乎不可避免,投資者一定要遠離這樣的可轉債品種?!庇胸斀浫耸勘硎?。

  還有機會么

  對于可轉債市場未來的走勢,多位業內人士表示,短期內會面臨降溫的壓力,市場炒作的余熱仍在,賺錢效應不會一下子完全熄滅。

  前有監管出擊,后有巨虧案例,為何都沒能讓炒作資金止步?

  “炒作資金對于風險應該了解得比較清楚,不會因為暴跌就簡單撤退?!庇嘟浘曊J為,從長期看來,可轉債將回歸正股驅動,市場分化加大,但其中肯定有機會。

  這個機會該如何把握,怎樣選擇優質的可轉債標的?

  夏風光表示,一些高評級的、發行規模比較大的、價格比較合理的3A等級的可轉債的收益率,已經超過同類債券的收益率,這些可轉債是值得關注的,“我選擇可轉債有三個方向,第一是正股質地優良,估值合理鼎博體育提款_足球外圍贏錢不給提,第二是轉股溢價率和到期收益率都較為合理,第三是作為類固定收益配置,選擇到期收益率較為滿意的建立組合?!?/p>

  吳敵則更關注部分成長行業龍頭公司。對行業和公司的基本面判斷,愈發成為獲取超額收益的重點,在可轉債投資中所占的比重也越來越高。

  除了挖掘機會,還要規避風險??赊D債投資中還有哪些“坑”?

  業內人士提醒,對于高轉股溢價率、高換手率的可轉債品種,投資風險較高,投資者應盡量規避。

  “轉股溢價率”是判斷轉債風險的指標之一,是指可轉債市價相對于轉股價值的溢價水平。轉股溢價率越高,可轉債價格愈發背離正股走勢,風險越大。

  其次,是可轉債炒作的一項致命規則,強制贖回風險。

  可轉債《募集說明書》普遍約定,正股連續30個交易日中至少15個交易日收盤價不低于轉股價格的130%,將會觸發可轉債的有條件贖回。一旦贖回,以高價買入可轉債的投資者將面臨較大損失。投資者應該關注,有哪些可轉債已經觸發了強贖條款。今年5月,泰晶轉債被強贖導致一日價格腰斬的教訓,歷歷在目。

  針對目前的可轉債市場鼎博體育提款_足球外圍贏錢不給提,應該采取什么樣的投資策略和投資邏輯?

  余經緯表示,這要根據投資者的實際情況及出發點而定,“你能接受的最大波動是什么?是更加看重它的股性還是債性?”如果是股性,就買低溢價率可轉債,當成正股的替代品;如果是債性,希望以穩定收益為主,買到期收益率更高、信用風險評級更高的可轉債。

  林園投資董事長林園在接受采訪時曾表示,可轉債作為資產配置,是非常好的標的,100塊發行的可轉債,跌到九十幾,肯定是低估了。他認為,交易所監管的是高價可轉債,這些被游資炒作的品種不要參與,“漲到120元-130元的,你去炒到200元-250元,肯定是有風險的,我就搞110元以內的,有什么風險?”

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責任編輯:陳志杰

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