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  盈利能力下滑、經營風險累積,公開資本之旅略顯迷茫?

  來源:全景財經

  10月12日,大本營位于新疆的城燃公司洪通燃氣,披露首次公開發行股票招股意向書及初步詢價公告,10月14日進入路演及詢價階段,之后公司將于10月19日刊登發行公告,網上網下申購日期為10月20日,之后洪通燃氣即將正式登陸公開資本市場。

  據了解,公司主營業務為LNG、CNG、居民用、商業用和工業用天然氣的生產、加工、儲運和銷售,不過自2017年末氣荒頻發期渡過之后,LNG價格下行導致公司利潤增長停滯,2020年上半年油價下跌的替代性和疫情導致的需求影響,更讓公司凈利出現大幅下滑。公司此次募集資金將投入“第十三師天然氣儲備調峰及基礎配套工程”等3個項目,用于加強主營業務,但面對重重經營風險,前路依舊有些迷茫。

  盈利能力下滑,短期難以扭轉

  占比穩超95%,天然氣銷售為洪通燃氣絕對主營業務。據了解,公司目前擁有天然氣城市市政管道約230公里,天然氣門站3座,日處理天然氣50萬立方米液化天然氣工廠1座、日充裝能力50萬立方米CNG母站1座、日充裝能力20萬立方米CNG母站1座,LNG、CNG加氣站20余座,CNG氣瓶車、LNG槽車及其掛車70余輛,可提供天然氣生產、輸配、經營的全方位服務。公司自2017年以來天然氣銷售業務收入比重就穩定在95%以上,2020年上半年比重達到了98.46%。

 ?。▓D片來源/洪通燃氣招股書)

  而且與通常的全國性城市燃氣企業主要對居民、工商業用戶銷氣不一樣的是,公司LNG(占天然氣銷售總額65%左右)、CNG(占天然氣銷售總額22%左右)銷售的車用天然氣業務是絕對主力,營收占比2017-2019全年及2020年上半年分別為86.68%、86.34%、85.83%和84.93%。同時,與管道氣價格管制不同,車用天然氣業務為充分競爭領域,市場擁有定價權,因此自2017年以來,洪通燃氣凈利潤數據出現了巨幅波動。

  數據來源:Wind

  從2018年凈利翻倍到2019年增長停滯,再到2020年上半年大幅下滑,洪通燃氣業績增長態勢并不樂觀。據了解,受國內經濟增長、“煤改氣”工程的推進及國家對天然氣政策方面支持的影響,天然氣需求短期出現爆發增長,作為天然氣供應緊張時最主要調節手段的LNG,價格出現了短時暴漲,洪通燃氣2018年LNG平均銷售單價就同比增長40.71%至4.39元/立方米,帶動營收增長36.79%至7.64億元同時,整體毛利率也從2017年的39.35%增至2018年的53.77%,使得公司2018年營業利潤同比增長1.08倍至2.05億元,扣除營業外部分和所得稅費用后,凈利潤達到1.72億元,同比增長1.29倍。

 ?。▓D片來源/洪通燃氣招股書)

  但在2019年受國內LNG供給相對充足的影響樂體育打消_大樂體育平臺結算快,LNG整體價格有所下降,雖然洪通燃氣受益燃氣銷量增長,2019年營收同比增長16.92%至8.93億元,但整體毛利率同比下跌11個百分點至42.77%,營業利潤、凈利潤也分別出現-2.2%、-2.5%同比下跌至2.01億元、1.68億元。

  時至2020年新冠疫情爆發,一方面是國內天然氣供應穩定疊加LNG調節網絡慢慢成熟,一方面是需求的大幅下行,LNG價格跌至歷史低谷。公司2020年上半年營業收入實現3.67億元,較去年同期降低15.39%樂體育打消_大樂體育平臺結算快,毛利率進一步下滑至38.3%,導致歸母凈利潤同比大幅下滑28.49%至5451.9萬元。

  并且,由于2020年7月中旬新疆烏魯木齊再次發生新冠疫情,公司表示盡管并非公司主要經營區域,但受交通管制等方面的影響,公司經營區域內公路上行駛的LNG、CNG車輛數量有所減少,對公司第三季度經營業績產生了一定的不利影響,公司預計營收、利潤影響程度均在-25%至-30%之間。

  就目前而言,公司短期盈利能力繼續下滑已是板上釘釘,而中長期角度來看,公司成長同樣受到不少限制。

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  經營風險積累,中長期發展受限

  首先高度依賴巴州、哈密地區的洪通燃氣,經營區域擴展十分受限。據了解,雖然公司表示經營區域在疆內分布范圍較為廣泛,主要包括巴州、哈密市、伊犁哈薩克自治州、昌吉回族自治州等地區。但自2017年來的業績數據顯示,巴州地區、哈密地區兩地總貢獻收入占比在94%以上,排名第三的烏昌地區自從2017年的0.79%提至2018年的5.51%后,2019年、2020上半年擴展基本停滯,新疆其他地區總和一直只有1%左右的營收貢獻,很長時間都并沒有在區域擴展中取得成效。

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  其次,公司還面臨下游客戶集中度提升,公司議價能力下降的風險。據了解,由于“互聯網+物流”的興起,市場上出現了“線上銷售、線下交易”的天然氣銷售互聯網平臺公司。報告期內樂體育打消_大樂體育平臺結算快,公司向互聯網平臺公司銷售的天然氣收入逐年增加,分別為170.11萬元、8,841.30萬元、18,335.70萬元和11,287.00萬元,占營業收入的比重分別為0.30%、11.57%、20.53%和30.79%。下游客戶集中形成大客戶對洪通燃氣形成議價壓力,招股資料中也明確表示,未來公司與部分網絡平臺公司中止合作,短期內可能對公司經營業績產生一定的不利影響。

  而且從長遠角度來看,其他能源競爭也在提供壓力。目前隨著我國環保治理力度的增大、居民生活質量的提高以及政府對城市燃氣的鼓勵支持,天然氣作為清潔能源的競爭優勢穩步增強,但天然氣歸根結底更像是向清潔能源的過渡階段。近幾年來,隨著我國加快培育和發展節能汽車與新能源汽車,純電動轎車汽車和小型貨車增長較快;風力發電、發電及其他生物能源也發展迅速,這些新型能源有可能成為天然氣的替代品,新疆作為光能、風能資源均非常豐富的地區,新能源替代風險更勝一籌。

  就目前而言,雖然公司此次公司IPO募集的資金,可用于投向“第十三師天然氣儲備調峰及基礎配套工程”等3個項目,用于增強主業。但考慮到投資時長,以及還要面對立足新疆本土的國內經營規模最大陸基LNG供應商競爭,再加上短期確定性的業績下滑壓力,和多項中長期經營風險累積,洪通燃氣長遠發展路途并不十分明朗。

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責任編輯:陳志杰

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