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行情圖

  原標題::長假不確定因素較多,多單逢高減持為宜 來源:文華財經

  作者:國投安信期貨 胡華釬

  2020年9月25日,國內橡膠價格大漲,呈現出“RU近強遠弱、NR強RU弱”的特征,其中,RU2011合約漲2.28%一度創新高,NR指數漲2.17%,RU指數漲1.93%。

  2020年三季度,國內外天然橡膠期貨市場進一步大漲,延續了二季度的漲勢。不過,不同的期貨市場、不同的橡膠品種漲幅差異較大。其中,中國全乳膠、中國20號膠、新加坡煙片膠、新加坡20號膠、日本煙片膠期貨價格分別上漲了21.02%、7.97%、38.09%、24.15%和17.15%。與此同時,中國各個橡膠品種現貨價格漲跌不一,煙片膠表現最強,混合膠表現最弱。2020年7月以來,上海地區煙片膠和全乳膠、青島保稅區泰國20號標準膠和混合膠現貨價格分別上漲了26.80%、16.21%、13.60%和8.12%。

  實際上,上期所全乳膠與上期能源20號膠、新加坡交易所煙片膠與20號膠存在不同程度的上漲,并且兩者之間如此巨大的價差依然在高位波動,回歸相對緩慢。主要原因包括:首先,三季度天氣和疫情導致橡膠供應恢復低于預期;其次,三季度刺激政策減弱和疫情依然嚴峻導致下游需求恢復放緩;最后,海外新冠肺炎疫情節節攀升,尤其是近期歐洲和印度等疫情加速惡化,二次沖擊的風險大增,英國、法國等多國政府被迫收緊防控措施,直接導致經濟活動再次下滑。

  一、天氣疫情疊加,供應恢復緩慢

  截至2020年9月25日,東南亞地區新冠肺炎疫情整體形勢依然嚴峻,尤其是印度、印度尼西亞、菲律賓和緬甸疫情加速惡化,累計確診人數分別達到573.25、29.68、26.20和0.83萬例(實時數據來源于騰訊)。雖然泰國、越南、柬埔寨、老撾和斯里蘭卡疫情控制較好,但是封鎖邊境導致割膠工人流動受阻,尤其是泰國還面臨國內膠工短缺的問題。

  今年以來,中國降雨超過正常水平,中國長江一帶遭遇大洪水,云南和海南天然橡膠主產區雨水偏多,導致割膠和收購活動受到影響,雖然云南替代種植指標下達,但是瑞麗市出現輸入性疫情,導致云南疫情防控升級,邊境貿易或多或少受到影響。泰國等東南亞自2020年5月中旬進入雨季后降雨頻頻,7-9月份遭遇“森拉克”、“海高斯”、“巴威”、“美莎克”、“紅霞”等臺風惡劣天氣侵襲,許多地區出現持續降雨、暴雨成災或山洪爆發情況。

  在惡劣天氣和疫情蔓延的情況下,天然橡膠主產國供應恢復緩慢。天然橡膠生產國協會(ANRPC)最新數據顯示,2020年8月份,ANRPC主產國天然橡膠產量大約1006.90千噸,同比增長1.44%,環比下滑0.54%;1-8月ANRPC主產國天然橡膠累計總產量大約6868.20千噸,累計同比下滑7.37%。分國別來看,泰國天然橡膠產量降幅最低,其他產量降幅較大。其中,前8月中國天然橡膠產量累計同比下滑22.73%,泰國天然橡膠產量累計下降縮窄至1.46%,印度尼西亞產量累計下降擴大至11.11%,馬來西亞產量累計下降擴大至18.37%,越南產量累計下降縮窄至7.79%,印度產量累計下滑擴大至10.47%。

  圖1、近幾年ANPRC主要天然橡膠生產國產量增速(%)

  資料來源:wind,國投安信期貨

  值得一提的是,據日本氣象局、美國國家海洋和大氣管理局和聯合國世界氣象組織提供的消息,2020年8月份溫和的“拉尼娜”現象可能已經出現,它將持續到冬季的概率達到70%-75%。據此,未來投資者需要提防出現類似“2017年初炒作泰國洪災”的事件。

  二、汽車產銷分化,輪胎明顯改善

  隨著中國疫情好轉,經濟活動恢復正常,刺激政策逐漸減弱,中國汽車產銷市場分化越來越明顯,乘用車銷量進一步走弱,商用車依然較好。根據中國汽車工業協會公布的最新數據統計,2020年9月上中旬,中國汽車行業內11家重點企業汽車產銷量分別完成140.7萬輛和111.5萬輛,產量同比增長12.4%,銷量同比下降9.1%。

  近兩個月,海外新冠肺炎疫情整體上依然嚴峻,日本、法國、德國、英國、西班牙、巴西等汽車產銷大國疫情再度蔓延,經濟活動有所減弱,本地汽車輪胎市場再度陷入低迷,這在一定程度上利好國內輪胎行業,輪胎出口形勢進一步好轉。中國海關總署最新公布的數據顯示,2020年8月份,中國輪胎出口量為4634萬條,同比增長8.14%,環比下滑2.01%,1-8月中國輪胎累計出口量為28987萬條88體育即時比分_TV188體育旗艦廳,累計同比下滑進一步縮窄至14.30%。

  由于國內外市場形勢進一步好轉,國內輪胎企業利潤豐厚,尤其是輪胎上市企業生產積極性較高。據統計,2020年9月份中國輪胎行業開工率比8月再上一個臺階,已經超出市場預期的正常水平,其中全鋼胎月度平均開工率提升了0.32%,半鋼胎月度平均開工率提升了0.36%。截至2020年9月25日,中國全鋼胎開工率大約為74.52%,同比回升了4.87%;中國半鋼胎開工率大約為70.33%,同比回升了3.53%(參見圖2)。

  圖2、中國輪胎開工率進一步上升(%)

  資料來源:wind,國投安信期貨

  由此可以,預計9月份中國輪胎產量和出口量進一步增加,下游需求邊際改善好于上游供應恢復速度,進而導致國內外天然橡膠價格重心也隨之大幅抬升。

  三、煙片等進口降,混合膠進口增

  隨著中國汽車和輪胎行業進一步復蘇,橡膠進口需求快速恢復,同比環比均大幅回升。中國海關總署統計,2020年8月份,中國天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為69.9萬噸,同比增長29.93%,環比增長3.25%,1-8月中國天然及合成橡膠累計進口量為450.8萬噸,累計同比增長8.20%(參見圖3)。

  圖3、中國橡膠總進口量快速回升(萬噸,%)

  資料來源:中國海關總署,國投安信期貨

  不過,分膠種來看,今年以來中國混合膠進口量大增,而其他膠種均出現不同程度的下滑,這在一定程度上導致青島保稅區內天然橡膠庫存走低,而一般貿易庫存居高不下,煙片膠價格大漲88體育即時比分_TV188體育旗艦廳,而混合膠價格漲幅有限。2020年1-7月,中國天然乳膠累計進口量大約為28.25萬噸,累計同比下滑5.26%;中國煙片膠累計進口量大約為7.40萬噸,累計同比下滑15.47%;中國標準膠累計進口量大約為66.42萬噸,累計同比下滑25.57%;中國杯膠累計進口量大約為1.56萬噸,累計同比下滑81.79%;中國復合膠累計進口量大約為3.58萬噸,累計同比下滑31.43%;中國混合膠累計進口量大約為189.94萬噸,累計同比增長31.44%(參見圖4)。

  圖4、今年以來中國不同橡膠品種進口量累計同比(%)

  資料來源:中國海關總署,國投安信期貨

  總結:

  2020年四季度,從供應來看,中國天然橡膠由高產期進入減產期,東南亞地區處于高產期,但是天氣和疫情因素導致供應恢復緩慢,中國橡膠進口增加和云南替代種植指標下達均在一定程度上有利于緩和國內新膠供應偏緊的局面;從需求來看,中國汽車產銷市場仍將進一步分化,中國輪胎行業總體表現較好,國內需求總體上保持穩中向好的局面,不過海外疫情反復導致海外需求復蘇緩慢。從價格來看,國內膠價弱,海外膠價強;標準膠弱,煙片膠強,不過這種極端異常的價格差,隨著時間的推移,巨大的價差終將回歸。

  在國慶節長假來臨之際,海外新冠肺炎疫情依然嚴峻,金融市場風險較高,在如此大的不確定性環境中,中線投資者多單逢高減持,輕倉或空倉過節為宜。

  作者簡介:胡華釬 國投安信期貨能源化工高級分析師,在中國證券報、期貨日報、文華財經等媒體發表近百篇文章,主要負責橡膠、等品種的研究。

責任編輯:陳修龍

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