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  近期海外市場動蕩,9月以來,A股觀望情緒濃厚,滬指震蕩頻繁,兩市成交額萎縮。市場的流動性和大消費板塊的估值,都是投資者當前集中關注的的核心問題。

  對此,銀華回報基金經理王斌的基本觀點是,貨幣寬松未到退出時,可選消費龍頭當前估值較為合理。9月24日至9月30日,王斌管理的銀華回報靈活配置定開混合(000904)迎來開放期,該基金近兩年回報達到了102.48%,同類排名2/22,為投資者帶來了出色的投資回報。(銀河證券,截至2020年8月28日;銀華回報靈活配置定開混合所屬分類:混合基金-定期開放式絕對收益目標基金-定期開放式絕對收益目標基金(A類))

  寬松未到退出時

  在王斌看來,“流動性”具體分為價、量兩部分。所謂“價”,簡單來講就是資金成本,最典型的和最受人矚目的價格變動是央行的降息和加息,往往對市場造成較大的影響,但從數據回溯,資金價格的變動與權益市場的關系是非常不穩定的,并非一個直接且可靠的擇時指標。

  所謂“量”,具體的指標是M2和社融增速指標,對權益市場非常重要酷游體育恒豐_365bet體育世界杯,8月份社融增速超預期,其累計增速到了13.3%的水平,是2018年年初以來最高的水平,顯示出疫情以來,貨幣當局對實體經濟和市場的呵護態度。

  現在經濟才剛剛開始復蘇反彈,王斌的判斷是,“寬松的貨幣政策沒有到要退出的時候,它只是不再變得更加寬松了而已,退一萬步講,即使貨幣寬松退出,也不會立即造成信用擴張的終止,而是會保持一段時間的慣性擴張?!北热?016年末貨幣寬松明確轉向緊縮,但2017年信用擴張依然持續,并構成了2017年A股市場結構性行情的重要基礎。

  此外,今年某些月份賺錢比較容易,其中相當大的程度來源于估值提升,利潤增長沒有完全跟上;而2021可能類似2017年,不少行業可以兌現利潤來化解高估值,如果某些行業利潤兌現更好,就有可能有一個明顯的漲幅。

  可選消費龍頭估值溢價合理,可以持續

  王斌指出,消費品估值涉及到產品的“定價權”,有能力向消費者提供“唯一”或者“第一”價值的品牌,是有定價權的。例如白酒行業中,全國化的第一品牌和地方性的龍頭品牌,都是有定價權的典型例子。品牌具有定價權,意味著相關公司能夠實現并保持較高的ROE水平,這是消費品公司獲得高估值的重要基礎。

  發達市場比如美國的酒類公司估值也相當高,某美國烈酒龍頭過去五年年化利潤增速僅為3%左右,PE估值能夠保持在30倍到40倍。對比美國酒業公司,由于擁有更好的流通業環境等多方面優勢,中國酒業龍頭的資質在全球范圍內都可以說是處于最好一檔酷游體育恒豐_365bet體育世界杯,定價能力非常強。

  此外,在今年疫情結束之后,中國的經濟依然處在復蘇反彈的過程中,在這個階段向后展望,可選消費品的基本面大概率將繼續改善。綜合以上幾點,王斌認為市場現在給予可選消費品龍頭的估值溢價是合理的,且有持續性。

  王斌表示長期看好可選消費品,在選擇具體標的過程中,有幾個標準可供大家參考。第一,2C消費品好于2B消費品;第二,高頻消費品好于低頻消費品;第三,高客單價的消費品好于低客單價的消費品;第四,非耐用消費品好于耐用消費品;第五,大單品的消費品好于多元化產品矩陣消費品。

責任編輯:石秀珍 SF183

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