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  原標題:10年期通脹保值國債續發行的實際收益率招標結果為-0.966%,創歷史新低

  來源:市川新田三丁目

  摘要

  本次招標發行的實際收益率招標結果為-0.966%,略高于發行結果公布前數分鐘該券在二級市場上的成交水平

  10年期通脹保值國債的臨界通脹率為1.65%,這個水平似乎比較靠譜,在通脹問題上持鷹派立場的人士應視之為利好

  放在2020年這個特殊的年份里面看,本次招標發行的結果應視為“正?!?/font>

  本次續發行的總額為120億美元、統一證券代碼為CUSIP 912828ZZ6、存續期限為9年零10個月的通脹保值國債的實際收益率周四招標的結果為-0.966%,為該期限通脹保值國債歷次招標結果的最低值。

  本次招標的結果承繼了通脹保值國債近期的招標結果走勢,實際收益率的招標結果略高于先前的預期值,這可能意味著投資需求不太旺盛。在美國東部時間11點即本次招標截止前2個小時的時候,二級市場上該券的實際收益率為-1.0%,甚至到了12:41仍為-0.98%,因此投資者想方設法把收益率的招標水平弄得高哪怕一點點以獲得一點收益。

  通脹保值國債支付給投資者的票息遠低于同期限的其他類型的美國國債。但是通脹保值國債每個月都會根據美國的通脹增速對債券本金進行調整,通常是上調,但也有下調的時候。因此,通脹保值國債的“到期實際收益率”指的是投資者所獲得的高于通脹率或低于通脹率的凈收益。

  根據7月23日首次發行的結果,這只統一證券代碼為CUSIP 912828ZZ6的通脹保值國債票息為0.125%,首次招標的實際收益率水平結果-0.93%也創下當時的最低記錄。在本次招標中中標的投資者必須付出相當高的溢價才能拿到0.125%的票息收益,該券的面值經過通脹率調整后為101.40美元,而招標買入價約為112.39美元。

  “實際收益率為負值”并不意味著投資者的投資收益為負值,而是說本次中標的投資者愿意在未來十年里接受每年比通脹增速低0.966%的收益率。實際收益率為負值反映出普通美國國債所面臨的一個現實,即當前10年期普通美國國債0.68%的收益率水平也有可能低于未來的通脹增速。

  2020年年初以來實際收益率的水平經歷了大幅下行,主要是受美聯儲在3月中旬市場混亂期間推出的量化寬松購債計劃的影響。聯儲曾說過有可能一直到2023年以前都把短期利率的水平維持在接近零的位置上籃球滾球全場大小_saba體育平臺app,并表示有意將10年美國國債的收益率水平控制在0.7%附近。負的實際收益率是否會刺激美國經濟成長尚未可知,但肯定會對股價起到支撐作用,因為收益率水平如此之低會驅使投資者不再看重投資的安全性。

  以下是10年期美國通脹保值國債的實際收益率年初以來的走勢,可見在三月中旬美國股市和債券市場陷入混亂的時候來了一次短暫的沖高。在聯儲于3月23日開啟購債計劃后,實際收益率的水平立即因此下行

  通脹保值國債的臨界通脹率

  在美國東部時間下午1點的時候,10年期普通美國國債的收益率水平為0.68%,由此推算,這只10年期通脹保值國債的臨界通脹率為1.65%,該數值比較靠譜。在截止到8月底的過去十年里,美國通脹增速的均值為1.8%,這意味著如果未來十年美國通脹增速的均值超過1.65%,那么這只10年期通脹保值國債的回報率將超過同期限的普通美國國債。

  請注意,聯儲公開宣稱要把通脹率拉升到2.0%以上,甚至更高,并默許通脹率在高位盤旋一段時間而不采取貨幣緊縮手段。如果聯儲的設想果真得以實現,那么這只10年期通脹保值國債就想成為一筆成功的投資,即使其實際收益率的水平相對于通脹增速來講深入負值區間,但是量化寬松在過去十年里都未能成功地推升美國的通脹增速。

  以下是10年期美國通脹保值國債的臨界通脹率年初至今的走勢,三月份的大幅下挫可能更多地與市場恐慌有關,體現的并非是市場對通脹走勢的真實預期:

  盡管在本次招標發行中通脹保值國債的臨界通脹率沒有進一步上升,但仍處于比較高的水平上。在7月23日的首次招標中,10年期通脹保值國債的臨界通脹率為1.52%,而在此之前的3月19日所處的市場動蕩期間舉行的再發行中10年期通脹保值國債的臨界通脹率曾低至0.43%。通脹保值國債的臨界通脹率有可能就此開始穩定下來嗎?如果情況果真如此,通脹保值國債的回報率走勢應會更加緊密地貼近普通美國國債。

  Reaction to the auction

  盡管本次招標的實際收益率略高于先前的預期,但認購倍數達到2.65倍,算得上是投資者踴躍投標。在7月23日的首次招標中,認購倍數則是低得多的2.24倍。

  跟蹤美國通脹保值國債市場走勢的交易所交易基金TIP持有各種期限的美國通脹保值國債,其報價在整個上午均處于略低的位置上,即收益率水平略有升高,下午一點招標截止后其報價略有上升,說明本次招標的結果似乎市場預期相符。

  通脹保值國債的實際收益率的水平雖然看上去不理想,但貼切地反映了當前普通美國國債的收益率水平以及市場對未來通脹增速的預期。

  這只統一證券代碼為CUSIP 912828ZZ6的通脹保值國債還有一次續發行將于11月19日籃球滾球全場大小_saba體育平臺app,這將是10年期限的通脹保值國債在2020年度的最后一次發行。以下是剩余期限為9-10年期的通脹保值國債在過去兩年間即2019年1月份以來歷次招標的結果,可以看到10年期通脹保值國債的實際收益率在此期間大跌了189個基本點2019年1月17日的招標結果0.919%-2020年9月17日的招標結果-0.966%=1.885%)。

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責任編輯:李鐵民

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