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行情圖

  來源: 黑產掘金俱樂部  文:國投安信 曹穎 

  原標題:供應壓力稍減,等待蓄勢

  上半年我國焦煤市場可以說是腹背受敵:進口澳大利亞焦煤直接從價格及輸出規模上狠狠沖擊了國內市場一把,而國內煉焦煤礦又快又好地實現了節后復產、提產。再疊加上半年下游焦化去產能超過新投產能,導致焦煤陷入了一個明顯的供應過剩格局。進入下半年后,這一格局發生了一些環比變化:首先是下游高利潤刺激焦化產能投放進度提速,再是國內煉焦煤礦產量環比稍有回落,并且澳大利亞焦煤的進口沖擊環比也有所走弱。以下,我們將結合這些供需變化做出進一步分析并嘗試做出四季度焦煤價格的預判。

  一、澳大利亞進口焦煤“口難開”

  1-8月我國共進口煤及褐煤2.21億噸,累計同比增速已經從前期的兩位數增長大幅回落至0.2%,進口煤額度緊張的狀態已開始顯現。下圖可以很明顯看出,今年澳煤是進口焦煤的主要沖擊者,1-7月我國共進口2858萬噸澳大利亞煉焦煤,累計同比大增54.6%,進口利潤豐厚刺激中國買家不顧通關延長的風險持續采購澳煤。

  目前澳大利亞二線主焦煤進口價格接近120美金/噸,折算盤面成本約1050/噸左右,所以無論是終端鋼廠還是期現貨貿易商主觀上都在盡可能多的進口澳煤。雖然近期煤炭進口出現了一些通關額度放松的傳聞,但據我們了解澳煤的整體進口資源依然很緊張,通關延長時間仍是具有很大不確定性。參照去年的進口節奏來看,四季度通關配額“口難開”會導致進口海運煤的進口量顯著下滑。如按照回落至250萬噸/月左右的進口量來估算,那么澳大利亞焦煤月進口量環比大約下滑200萬噸左右。

  至于我國四季度澳煤進口量的下滑是否會導致澳洲焦煤美格再度回落,我們認為澳煤價格可能有所反復但應該不會再重回跌勢了。澳大利亞煉焦煤前期的持續大跌伴隨著的是中國買家以外的需求受疫情沖擊,1-7月澳大利亞冶金煤出口累計同比是下滑了8.77%的,且向中國輸出的比例顯著增加。而隨著疫情的逐漸穩定,日韓鋼鐵生產及下游汽車產銷都有了一個明顯修復,其中韓國修復力度較大,日本要弱一些,而疫情尚不穩定的印度制造業PMI都已恢復至52的榮枯線上。所以中國以外的其他買家對澳煤的需求回升,會形成一定的價格支撐;并且中國買家仍會陸續采購遠期澳煤,等待年底或是明年初的新配額,實現豐厚的進口利潤。所以從海外需求的復蘇及中國買家的遠期采購來看,澳煤美金價格也應該會呈現出震蕩稍有偏強的態勢。

  二、蒙古煤接力棒,形成一定漲價壓制

  然而另一方面,上半年偃旗息鼓的蒙古煤卷土重來,在中蒙建立了綠色通道后,蒙古煤通關水平開始迅速抬升。雖然甘其毛都日度通關數曾于8月底達到過1500車的峰值,但因后續效率未能跟上,當前基本通關水平穩定在千車左右。預計四季度甘其毛都關口日度通車水平將在1000-1500車區間運行,策克關口日通車水平也能抬升至千車附近,如果二者都能夠以這樣的水平持續運營,那么蒙古煤月進口將出現環比260萬噸左右的增長?;就耆钛a了海運煤通關減量,這也就意味著蒙古煤將接棒澳煤成為四季度壓制國內焦煤期現貨表現的關鍵。

  當然了,蒙古煤基本完全銷往中國,中蒙煤炭通關又在持續的更新增效,進口蒙煤政策上也不存在通關限制,那么在中國終端用戶及期現貨貿易商的采購之下,蒙古進口焦煤就不會出現如進口澳煤那樣的低價沖擊,但是一定程度上會壓制主焦煤現貨價格,以及盤面價格的提漲空間。當前甘其毛都蒙5精煤報價部分上漲至1020-1060元/噸,折算盤面的單一煤成本約在1360元/噸左右,仍是盤面定價的錨。

  三、內礦減產,焦煤補漲待補庫啟動

  當然歸根究底,國內煉焦煤礦又快又好的復產、提產仍是造成此前煉焦煤整體供應過剩的最主要原因。從下圖中可以很明顯看到,2月份國內煉焦煤礦的開工率快速提升后就一直維持高位,甚至于二季度還有進一步抬升365bet體育誠信app下載_亞洲最大體育平臺競猜平臺,導致產地端的焦煤庫存快速累積至高位。雖然煉焦煤礦利潤(300元/噸左右)依然較好,不足以導致內礦減產,但按照往年的季節性規律來看,四季度國內煉焦煤礦出于安全生產等考慮大概率會逐漸出現減產動作。

  近期,受9月中下旬的全國煤礦安全督查,以及內蒙嚴查煤管票的影響,國內煉焦煤礦生產已有所回落。結合當前這些事件的影響,我們預計四季度煉焦煤國內供應環比回落,由蒙古煤接棒澳煤,進口量基本持穩,那么焦煤的供應過剩格局是有可能發生轉變的。

  當然最后我們還需要再評估一下四季度煉焦煤的需求情況。毋庸置疑的是,高利潤刺激下焦化企業肯定還會繼續維持高產,唯一不確定的是年底焦化去產能的最終執行力度如何,以及環保限產、煉鋼虧損是否會對下游高爐、焦爐生產產生明顯沖擊。這些都有待進一步跟蹤,當前我們先按照焦化產能增減基本相當,環保限產的沖擊不大來做評估,那么四季度煉焦煤的需求基本是高位持穩的。

  再從下游的補庫需求來看,當前鋼廠及獨立焦化廠的煉焦煤庫存并不算高,同比約下降了4%的幅度,是具備一定補庫空間的。再疊加焦化利潤高至400元/噸左右,下游也同樣具備補庫能力。因此四季度伴隨著庫存結構從產地轉移至終端,煉焦煤是具備環比的補漲驅動的,會進一步向上分配煉焦利潤。只是需要耐心等待下游補庫訴求的釋放365bet體育誠信app下載_亞洲最大體育平臺競猜平臺,以及繼續跟蹤下游焦化廠產能增減的情況以及煤炭進口政策是否有變化。

  操作上,按照蒙古煤單一煤成本1360元/噸左右折算來看,當前2101合約焦煤價格貼水并不算大,建議于10月底確定太原焦化去產能具體的執行情況后再入場更為穩妥??缙贩N方面,焦煤在交易觸高回落的行情時,可以作為多頭對沖配置,價格表現會更加堅挺。

  【風險提示】如果焦炭年底去產能嚴格執行,焦化行業則會繼續保持高利潤水平運營,焦煤價格就難進一步上行。此外還需關注海運煤進口政策是否有所放松,或是蒙古煤進口通關超預期放量,對于國內焦煤市場的沖擊。

 

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責任編輯:李鐵民

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