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  惠泰醫療沖刺科創板:主打產品市占率不足5% 第一大客戶暗藏謎團

  來源微信公眾號:企觀資本

  剛剛結束的2020上半年,醫療板塊上演了氣勢如虹的趨勢行情,隨著資本市場升溫,醫療器械企業的上市步伐也頗受市場關注。

  深圳惠泰醫療器械股份有限公司(以下簡稱惠泰醫療),作為一家主營電生理及血管介入醫療器械的研發、生產和銷售企業,在過去三年間,惠泰醫療營收“三級跳”,輕松邁過4億元關口,凈利潤也達到7800萬元。

  業績強勁增長的同時,惠泰醫療的隱憂也一同浮現。

  “離奇”的第一大客戶

  和大多數醫療產品一樣,惠泰醫療的終端用戶主要為醫院。

  2017年至2019年,惠泰醫療分別實現營收1.53億元、2.42億元和4.04億元;同期實現的凈利潤分別為2708.14萬元、1667.48萬元以及7807.53萬元,整體均呈現增長態勢。

  招股書顯示,惠泰醫療主要以經銷的方式進行核心產品的銷售。數據顯示,2017年至2019年,惠泰醫療在境內經銷模式實現的銷售額分別為1.01億元、1.78億元以及2.78億元,占其整體營收的比例分別為68.26%、74.49%和69.26%,足見該公司對經銷商的倚重。

  惠泰醫療前五大客戶中,三家為其經銷商  

  來源:惠泰醫療審核問詢函回復

  經銷商也順理成章在惠泰醫療前五大客戶中出現。招股書顯示,2017年至2019年,惠泰醫療前五大客戶中,每年均有3家經銷商的身影出現。

  2019年,惠泰醫療第一大客戶出現變動。招股書顯示,2019年,上海茂宇醫療科技有限公司(簡稱“上海茂宇”)以1873.99萬元的采購額,位居惠泰醫療第一大客戶,也是惠泰醫療新增客戶。

  值得注意的是,工商資料顯示,距離2019年末,上海茂宇的成立時間尚且不到1年半。

  惠泰醫療2019年第一大客戶上海茂宇的參保人員僅有2名 

  來源:企查查

  查詢企查查發現,上海茂宇成立于2018年7月,注冊資本2000萬元,法定代表人為胡婧,股權結構中,胡婧持股40%,另一自然人侯麗娟持股60%。與此同時,企查查披露的資料顯示,上海茂宇的參保人員僅有2名。

  事實上,這也是上海茂宇的全部參保人數。經查詢,2019年4月,上海茂宇河南分公司成立,根據后者披露的年報,其參保人員為0人。

  僅有2名參保人員的公司,卻在惠泰醫療經銷商隊伍中異軍突起。據惠泰醫療在審核問詢函的回復,上海茂宇與惠泰醫療的合作始于2018年四季度。當季度,上海茂宇對惠泰醫療采購500.4萬元,形成的銷售額為108.4萬元,這也意味著,392萬元的采購產品形成了庫存積壓。

  “神奇的是”,上海茂宇庫存積壓的情況在2019年迅速改觀。2019年上海茂宇對惠泰醫療的采購額為1873.99萬元,同期實現的銷售額亦高達1848.53萬元,庫存比例下降極為明顯。

  除參保人員外,上海茂宇另有神奇之處。據惠泰醫療審核問詢函回復披露,上海茂宇系該公司外周及冠脈產品河南總代理,對應的終端醫院多達207家,其中公立醫院205家,民營醫院2家。

  對比之下,上海茂宇對應的終端醫院數量,將惠泰醫療其余的前五大客戶遠遠甩在身后。審核問詢函回復的內容顯示,惠泰醫療第三大客戶上海沐禹貿易中心對應的終端客戶為21家,另一家成立于2007年的經銷商——成都欣盛達科技有限公司對應的終端客戶也只有26家,而由A股上市公司最終控制的醫療器械配送平臺——福建嘉事醫療器械有限責任公司擁有的終端客戶亦僅有22家。

  僅有2人參保的上海茂宇,在不到1年半的時間里,完成對207家醫院的布局,不得不令人稱奇。

  “國產替代”牌現尷尬

  半導體領域“國產替代”概念大熱的同時,醫療領域的“國產替代”也加速推進。

  在招股書中,惠泰醫療對其“國產替代”的前景滿懷期待。其在招股書中表示,在電生理領域,該公司將以新一代三維電生理標測系統的研發為契機,推動電生理設備和新一代配套耗材產品的升級,打破外資品牌在該領域的壟斷,實現設備與耗材的同步發展,升級現有產品貝博app體育投注入口_ag體育sports籃球app,逐步實現電生理領域的診療設備和高值耗材的國產替代進程。

  這一表態卻遭到上交所的冷靜問詢。問詢函要求,惠泰醫療需要對目前血管介入和電生理器械市場進行國產替代的主要障礙進行具體闡述。

  “澆冷水”的背后,是惠泰醫療面臨的尷尬現實。招股書顯示,惠泰醫療營收主要來自電生理醫療器械領域和外周及冠脈醫療器械領域。前者在2017年至2019年實現的營收分別為9698萬元、1.19億元以及1.73億元,年均復合增長率達33.50%;后者同期實現的營收分別為1042.3萬元、7601.2萬元以及1.41億元,年均復合增長達 266.97%。

  主營產品營收增長亮眼的同時,惠泰醫療的市場占有率卻顯得暗淡。

  在中國電生理器械市場,惠泰醫療的市場占有率僅有3.4% 

  來源:惠泰醫療招股書

  根據弗若斯特沙利文相關研究報告,以銷售收入計算,2018 年中國電生理醫療器械市場前三名均為外資廠商,其中強生占據市場主導地位,市場占比約為 56.7%,排名第一,第二名和第三名的市場占比分別為22.1和8.4%,排名第四的惠泰醫療市場占比僅有約3.4%。

  而在冠脈通路器械市場,惠泰醫療的市場份額更不足道。招股書顯示,在冠脈通路類產品市場,惠泰醫療在國產廠家中排名位居第四,2018 年市場占比為1.3%,整體市場排名第13。

  這也意味著,即便簡單按市場份額進行簡單累加,惠泰醫療的主營產品市場份額仍不足5%,在外資巨頭林立的醫療市場中,或難以突破規?!疤旎ò濉?。

  這一跡象似越來越明顯。數據顯示,2018年至2019年,惠泰醫療電生理耗材產品產銷率從88.12%降至86.04%,電生理設備的產銷率更從111.54%猛然降至63.83%;在冠脈通路及外周產品領域,其產銷率也從83.08%下滑至81.14%。

  值得注意的是,主營產品產銷率集體下滑,惠泰醫療卻拋出了募集擴產的IPO方案。招股書顯示,惠泰醫療擬募集資金達8.4億元,除1.34億元用于補充流動資金外,剩余超過7億元的資金將用于血管介入累醫療器械研發及產業化升級項目。

  這一募資金額遠遠超出惠泰醫療2019年7800余萬元的凈利潤,也在金額上超出惠泰醫療5.6億元的總資產。意圖借資本市場之手加強競爭力,惠泰醫療的初心面臨市場檢驗。

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責任編輯:常福強

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