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行情圖

  9-10月美豆新作集中上量,期現貨價格季節性施壓,疊加出口升貼水有望高位回落,國內進口成本支撐邊際弱化。同時庫存壓力較大,大豆原料供應充裕,菜粕貨源日益緊張但體量較小。而飼料需求持續好轉但并不足以承接供應端的階段性壓力。綜上,豆菜粕上方壓力明顯,高位料有回調需要,趨勢上以逢高做空為主。

  豐產已成定局,收割壓力季節來襲

  2020/2021年度美豆豐產已成定局,9-10月為美豆的集中收獲期,收割壓力季節來襲,期現貨價格承壓。美國農業部(USDA)作物生長報告顯示,截至8月30日當周,美豆優良率66%,上一周為69%,五年均值64%,大豆結莢率95%,上一周為92%,五年均值93%。美豆優良率連續兩周環比小幅回落,主要受部分美豆產區干旱影響。但從作物的生長周期看,美豆現階段處于灌漿、乳熟期,非極端條件下單產和產量的變動空間有限。相反,更需要警惕漸行漸近的收割壓力。USDA8月供需報告顯示,美豆種植面積為8380萬英畝,單產53.3蒲式耳,產量4425百萬蒲式耳,同比增24.6%足球外圍大小球大3是什么意思_超博體育最新app,豐產已成定局。9月初早播大豆已經陸續收割,中下旬將進入集中收割階段,經驗來看后期USDA供需報告對產量的調整空間非常小。

  同時,美豆供應施壓,也會對南北美大豆的出口升貼水造成壓力。5月至今,受益于美豆成本支撐及中國旺盛需求,美灣及巴西大豆升貼水穩中走高。不過8月出現回落跡象,9-10月受美豆集中上市影響可能延續回落。且現階段美豆的基金凈多持倉處于高位,需要警惕多頭撤退帶來的踩踏風險。截至8月25日當周,美豆基金凈多持倉14.33萬手,較上周增加4672手,處于近五年偏高水平。美豆管理基金凈多持倉10.43萬手,亦處于近五年同期高位。歷史經驗表明,基本面偏空的背景下,資金往往起到推波助瀾的作用,加劇市場空頭氛圍。 

  數據來源:USDA、五礦經易研究所

  數據來源:USDA、五礦經易研究所

  數據來源:USDA、五礦經易研究所

  油廠榨利豐厚,豆粕庫存累積

  供給端,5月至今國內進口大豆成本持續抬升,剔除關稅的美灣大豆成本低于巴西,貿易商偏愛美豆。美豆集中上量,后期進口成本有望走低。從近期的買船看,8-9月大豆到港預估分別為1010,910萬噸,3季度大豆進口預估2930萬噸,同比增300萬噸,4季度到港預估仍同比略增,大豆供應充裕。且目前油廠壓榨利潤豐厚,廣東現貨壓榨毛利240元/噸,去掉100-130元/噸的加工費,凈利潤也有100元/噸左右,屬于中等偏高水平。高利潤刺激油廠開機積極性,上周油廠開機率回升至58.70%,未來兩周壓榨量有望繼續回升。上周豆粕庫存回升至120.26萬噸,環比增加5.37%,同比增加54.85%,短期仍有累庫壓力,華東及華南部分油廠已有脹庫催提現象。需求端,國內生豬復養加速推進,飼料需求持續改善。農業農村部數據,7月末全國能繁母豬存欄3774萬頭,環比增加4%,同比增加74%。不過10月之后水產需求進入淡季,利空豆粕消費。且需求端是一個慢變量,不足以承接供應端的階段性壓力。

  數據來源:天下糧倉、五礦經易研究所

  數據來源:天下糧倉、五礦經易研究所

  菜籽供給偏緊,菜粕庫存低位

  受中加兩國貿易摩擦影響,2020年國內菜籽供應依舊偏緊。截至8月28日當周,國內沿海進口菜籽總庫存38.3萬噸,雖同比增加25.99%,但相比正常年份依舊偏低。受原料供應限制,2020年1-8月菜籽開機率一直處于偏低水平,導致菜粕庫存位于歷史同期低位。上周菜籽開機率環比回落,而成交略有好轉,菜粕庫存回落至7.09萬噸,環比減少38.66%,同比減少54%。不過今年進口顆粒菜粕同比偏多,疊加豆粕供應寬裕,菜粕供需矛盾不突出。

  收割壓力來襲,美豆反彈空間面臨考驗,南美、北美大豆出口升貼水亦有望高位回落。國內大豆供應充裕,油廠當前榨利處于偏高水平足球外圍大小球大3是什么意思_超博體育最新app,豆粕庫存高位累積,脹庫催提現象增多。菜粕庫存持續走低,基本面壓力相對較小,整體跟隨豆粕行情。而需求端是一個慢變量,不足以承接供應端的階段性壓力。綜上所述,進口大豆成本端支撐邊際弱化,疊加國內供應壓力,蛋白粕上方壓力明顯,謹防高位大幅回落風險。

責任編輯:陳修龍

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