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  8月31日,在中報期的最后一天,A股教企白馬公布2020年半年度業績。與7月15日預告吻合,中公教育在2020年上半年實現營業收入28.08億元,同比下降22.80%;實現凈利潤-2.33億元,同比下降147.27%;實現扣非后歸母凈利潤-3.68億元,同比下降177.97%.

  作為A股市場中以教培為主業,業績逐年增長的績優股。資本市場給予了中公教育較高的估值溢價,自2018年成功借殼亞夏汽車,中公教育的股價伴隨著其業績成長一路走高。根據統計,從重組交割日2018年12月27日的收盤價6.54元/股計算,截至2020年9月02日的收盤價35.70元/股,累計漲幅已達446%。

  中公教育在2020年上半年的虧損主要是由于疫情之下公務員考試等延期導致收入確認同步延遲所致,公司基本面和商業邏輯并未發生根本改變。同時在“六保六穩”的政策下,公務員、事業單位、研究生、專升本等方面的擴張態勢已經得到確認,長期來看將對公司業績造成積極影響。

  不過需要注意的是,雖然長期業績出現問題的可能性較小,但是上半年的虧損也給業績承諾的實現蒙上了一層陰影。

  收入延遲確認4個月 逆勢擴張費用增加

  2020年上半年,中公教育的營業收入由2019年同期的36.37億元同比下降22.80%至28.08億元;凈利潤由2019年同期的4.93億元同比下降147.27%至-2.33億元;扣非后歸母凈利潤由2019年同期的4.72億元下降177.97%至-3.68億元。

  中公教育表示,業績出現虧損的主要原因是由于新冠肺炎影響下,上半年多省公務員聯考由4月底延期到8月底,與往年相比收入同步延遲4個月所致。

  不過讓人疑慮的是,考試延期和收入延遲的關系是什么?難道考試延期后,學員預繳的學費可以同步延長上課時間嗎?

  事實是,中公教育的收入主要分為普通班收入和協議班收入兩種。根據中公的收入確認政策,面授普通班的收入是在培訓完成時,將全部預收培訓費確認為收入;普通班線上收入是在提供服務有效期內按直線法確認;協議班收入在完成培訓服務時將不予退費部分確認為收入,可退費部分在滿足不退費條件時,確認為收入。

中公教育官網中公教育官網

  由于協議班是否退費主要由筆試及面試成績決定,那么可以合理推測,只有在學生完成考試并已經發布成績后中公教育才能按照考試結果來計算協議班不予退費的金額,依據此來確認收入。

  不過在整體收入下降的同時,中公教育選擇了逆勢擴張。期間費用(包括研發費用)合計達17.86億元,較2019年同期的15.22億元增加2.64億元。期間費用占總收入的比例也由42%提升至64%,其中銷售費用由6.75億元增長至7.01億元,管理費用由5.00億元增長至5.19億元,研發費用由3.04億元增長至3.83億元,財務費用由0.43億元增長至1.83億元。財務費用和研發費用的增幅最大,分別為329.68%和26.05%。

2020年中報2020年中報

  從運營數據來看,直營分支機構數量由2019年年末1104個增加20.92%至1335個,員工人數由2019年年末35209人增加19.03%至41911人。研發人員比上年末增加31.74%至2702人,授課師資人數較上年末增加33.85%至18036人。

  各項費用和人力物力資源的投入也已經顯現在了中公的收入端。中報披露,中公的培訓人次由2019年同期的178.9萬人增長至245.2萬人。預收款項由2019年中報的56.57億元增長至72.22億元(新準則計入合同負債科目)。

  新業務考研和醫療等保持了較高的活躍度,而且由于新業務較少采用協議班的產品模式,使得收入確認沒有受到考試延期影響,其所在的綜合序列的業務收入同比增長26.04%至9.7億元。

  需要指出的是,在國家“六保六穩”的大政策下,無論是以專升本、研究生考試代表的學歷提升板塊還是以公務員招考、教師招考代表的其他招錄板塊均已確認擴招態勢。再疊加2020年高校就業生再創新高達874萬十博體育版外圍平臺_九州體育BET誠信網站,政策和形勢對于從事上述板塊的教企來說,利好明顯。

  短期借款增14.9億

  中公教育的短期借款在2020年上半年繼續增加,由2019年同期的19.67億元增長至34.57億元,同比增幅達75.75%;與之相對的是,公司資金儲備充足。經營活動現金流量凈額連續兩年中報維持在40億元以上的水平,截至2020年6月30日,現金及現金等價物總額為46.66億元,較2019年同期14.04億元增加32.62億元。中公教育表示,主要是理財產品到期贖回增加所致。

  除了資金儲備充足,中公教育還依靠投資理財賺取了不菲的利潤。2019年全年,理財收益為1.84億元。2020年上半年,理財收益為9092萬元 。

  持續走高的短期借款同樣增加了資金使用成本,2020年上半年,中公教育的財務費用同比增長329.68%至1.83億元。

  充足的資金儲備與不斷走高的短期負債金額也引起了監管層的關注。2019年年報問詢函中深交所對此曾提出疑問,中公教育解釋,首先協議班模式下,公司需要充足的資金以應對可能的退費;其次,公司經營活動現金流具有較強的季節性,周期性的需要銀行借款;最后,在保有一定資金規模的前提下,部分短期閑置資金用于理財,有助于提高資金使用效率。

  業績承諾承壓 下半年需盈利約14億

  雖然中公教育長期業績出現問題的可能性較小,但是上半年的虧損也給業績承諾的實現蒙上了一層陰影。

  2018年年度十博體育版外圍平臺_九州體育BET誠信網站,中公教育在資產重組中曾對亞夏汽車做過業績承諾,中公教育在2018年度、2019年度和2020年度合并報表范圍扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元,三年合計承諾凈利為38.8億元。

  根據相關公告,2018年度和2019年度,中公教育順利完成業績承諾。2018年度實現扣非后歸母凈利潤11.23億元,超業績承諾1.93億元;2019年度實現扣非后歸母凈利潤17.2億元,超業績承諾4.2億元。

  通過計算可知,2018-2019年,中公合計完成業績28.42億元,還需完成業績10.38億元。但由于2020年上半年扣非后歸母凈利潤虧損3.68億元,如果中公教育仍要按時完成業績承諾,下半年需要實現的扣非歸母凈利潤約為14億元。

  根據業績補償協議,如果中公教育未完成業績承諾,業績補償義務人魯忠芳、李永新等將對亞夏汽車作出補償。(文/新浪財經上市公司研究院 何吾)

責任編輯:公司觀察

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